加拿大央行准备把利率提到多高？

加拿大环球邮报（Globe and Mail）报道说，在经历了几个月轰轰烈烈的通货膨胀之后，经济学家和投资者都认为加拿大央行将在3月2日开始加息。在这个快速的加息周期内，加拿大人可能会看到借贷成本回到疫情前的水平，或者在明年某个时候超过这个水平。

央行官员们曾表示，他们可能需要采取强有力的行动来抑制可能的通胀，因为消费价格增长保持高位的时间越长，对通胀的控制就越难。这并不意味着加拿大央行行长麦科勒姆(Tiff Macklem)和他的团队会把利率提到10%以上，就像央行在20世纪80年代初所做的那样，将螺旋式上升的通货膨胀刹住。

加鼎银行（Desjardins）的宏观战略主管Royce Mendes 认为央行加息会在合理的范围内，而不是靠18%的利率来冷却经济。

回顾2017年和2018年那一个加息周期，他说：”当利率达到1.75%时，我们看到它对住房市场和耐用品市场的影响。所以，那次加息给我们上了一课。”

上一次央行颁布利率达到1.75% 时，商业银行用来确定浮动利率贷款的最优惠利率（prime rate）是3.95%。而目前最优惠利率为2.45%。

通过分析各种金融产品，专家们预测今年会有七次25个基点的加息，这将使颁布利率从0.25%（自2020年3月）上升到2%。这将高于2008-09年经济大萧条以来的利率水平，但从历史上来看依然不高。金融市场已经默认加完几次息后”最终利率”约为2.25%。

利率上升的速度和高度，最终取决于一系列因素：住房市场的热度，美国联邦储备委员会的加息程度，以及加拿大人在疫情期间花费额外储蓄的速度，和其他因素。

加拿大央行预计，通货膨胀率在今年年中之前将保持在接近5%的水平，然后在下半年开始迅速下降，因为与疫情有关的供应链问题会减少。但如果这种情况没有发生，央行可能加快加息的步伐。

加拿大央行行长麦科勒姆建议，央行加息分阶段行动，先进行加息，然后暂停，评估因此造成的经济影响，再讨论是否再加息。

凯投宏观(Capital Economics)的加拿大高级经济学家布朗（Stephen Brown）说：”银行至少可能会收紧一个百分点，这样我们在经济数据中就不会看到太大的影响。”

他说：”当我们的利息开始接近1.5%的水平时，我们需要开始更密切地关注住房市场和零售业对加息的反应，比如建筑材料、园艺设备，这些都与装修有关。”

布朗还说，加拿大经济对借贷成本的上升特别敏感，因为加国的GDP有部分是与住房业联系在一起的。在过去的两年里，这种联系更紧密了，因为房价已经飙升，新的买家承担了更多的贷款压力，这些因素可能会限制利率升幅。

布朗补充说：”尽管在此期间房价已经上涨了40%，但住房市场能否经受住恢复到流行前的贷款利率？”他认为不会。他预计央行的颁布利率将在大约一年后达到1.5%的峰值。

关于利率可能达到多高的一个参照是所谓的中性利率（neutral rate）：经济既不被刺激也不被抑制的利率。这是一个理论上的利率，无法直接观察。加拿大央行估计其位于1.75%和2.75%之间。

在最近的一次新闻发布会上，行长麦科勒姆指出，如果通货膨胀仍然顽固地居高不下，央行可能需要将其政策利率提高到中性利率以上。尽管他补充说，如果出现抑制经济增长的 “新阻力”，央行也可能在中性利率之前就停止调整利率。

加拿大皇家银行（RBC）加拿大利率策略总监蒂雷（Simon Deeley）在一封电子邮件中说：”导致加拿大央行加快缩紧银根的主要因素将是中期通胀预期的脱锚和/或更大的工资增长所带来的压力。”

加拿大皇家银行预测，今年将加息四次，明年将加息两次，这将使央行的隔夜利率（overnight rate）回到1.75%，即疫情之前的水平。

有一些猜测认为，加拿大央行可能在3月2日的会议上首先加息0.5%，而不是通常的0.25%。蒂雷认为这不太可能。他说：”他们一直强调他们的做法是深思熟虑的，如果他们觉得利率落后于经济趋势，那么他们很可能会在1月份的会议上就加息了。”

在加息的同时，加拿大央行还将通过缩减资产负债表的规模来收紧货币投放。在疫情的头一年半，央银行购买了价值数千亿元的联邦政府债券，作为其量化宽松（QE）计划的一部分，目的是压低长期利率。

央行在10月份结束了量化宽松，并停止扩大其资产负债，但它还没有开始缩减其持有的资产。这一过程被称为量化紧缩（quantitative tightening），理论上将推高长期利率并收紧货币投放。

副行长Tim Lane在上周的一次演讲表示，央行将决定是否在第一次加息后开始让部分债券兑现，以缩减其资产负债表。他强烈暗示，这一过程将很快开始。

加鼎银行的门德斯（Mendes）认为，缩减资产负债表可能只会对利率产生适度影响，尽管它可能有助于改善债券市场的运作。

门德斯说：”应该仔细研究美联储如何处理其资产负债表，因为这影响到全球利率。”

美联储官员计划在3月结束美国的货币量化宽松计划，大量人士预期当月开始加息。